本文来源：时代财经 作者：周立
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最近的钨品，涨得令人头晕目眩。
8月27日，国内钨品市场报价持续攀升，创下年内新高。据中钨在线数据，仲钨酸铵（APT）报价达到36万元/吨，较昨日上涨1万元/吨，较年初涨70.62%；黑钨精矿（≥65%）报24.10万元/标吨，白钨精矿（≥65%）报24.00万元/标吨，均较昨日价格上涨8000元/吨，较年初涨超68%。
上海钢联铁合金事业部钨业分析师饶文博对时代财经表示，钨价新高，一方面是国内2025年首批钨矿开采指标下降，中小厂商限产整改，越南、葡萄牙等传统矿山品位下降带来的供应端刚性收缩；另一方面是军工和新能源需求爆发，中国对仲钨酸铵等实施“一单一证”出口管制，欧盟将钨列为“极度重要”战略资源，美国“黄金穹顶”反导计划需9000吨钨带来的需求预期导致。
居高不下的钨价让现货市场买卖双方陷入僵持博弈，出现“有价无市”现象；同时也催化大A的钨板块不断上扬。
Choice数据显示，8月27日，钨（803216.EI）板块指数盘中震荡上涨，触及1904.20点，创历史新高，截至当日收盘该指数年内涨幅超80%；成分股方面，中钨高新（000657.SZ）、章源钨业（002378.SZ）、翔鹭钨业（002842.SZ）、厦门钨业（600549.SH）年内涨幅分别为115.90%、140.04%、86.80%、51.62%。
与此同时，大A四家钨板块企业的半年报均披露完毕，全员上半年收入同比增长。
从营业收入来看，厦门钨业是钨板块当之无愧的业绩老大，2025年上半年营收191.78亿元，同比增长11.75%，而翔鹭钨业则以9.31亿元的营收垫底；从同比增速来看，业绩“老三”章源钨业成为“黑马”，同比增长32.27%至23.99亿元。
章源钨业表示，营收同比增长的主要原因系钨产品市场价格上涨及产品销量增加影响所致。
关于今年以来钨价格持续上涨的动力来源，饶文博分析道，一是供应收缩：中国钨矿开采指标缩减，环保督察致开工率下降，现货库存减少。同时，全球矿山品位下降，新增产能2025年无法投产。二是需求爆发：军工订单同比增长，光伏钨丝渗透率跃升，核聚变装置新增需求。三是资本助推：贸易商囤货量占流通量高，投机资金涌入期货市场，叠加地缘冲突强化战略资源溢价。
不过，时代财经注意到，并非所有钨企都能够能够增收又增利，掌握上游原料、自给自足率较高的全产业链企业或获利更多。
从扣非归母净利润来看，厦门钨业主业盈利最多，同比增长7.53%至9.23亿元；中钨高新则增利最快，同比大增310.54%至4.84亿元，不断追赶厦门钨业；翔鹭钨业同比大增123.39%至947万元，实现扭亏为盈。
对此，翔鹭钨业表示，公司硬质合金销售订单增加，新产品光伏用钨丝产能逐步释放，同时公司加强成本控制，提高盈利水平，营业利润同比增加。
中钨高新旗下拥有全球在产的最大单体钨矿山柿竹园公司，其郴州钨分公司则是全球在产的最大仲钨酸铵供应商。今年上半年中钨高新钨精矿产量0.42万吨，APT产量0.85万吨，硬质合金产量超0.75万吨，稳居全球第一。
而拥有完整的钨产业链的厦门钨业则表示，公司在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。钨矿山业务方面，公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约1.20万吨，为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。
不过，在其他钨企扣非归母净利润同比增长时，同样拥有完整钨产业链生产能力的章源钨业却同比下滑4.36%至1.07亿元。
章源钨业2025年半年报显示，公司自产钨精矿全部自用，自给率约为20%，为满足中下游产能需要，公司需对外采购钨精矿及仲钨酸铵。
在钨精矿和仲钨酸铵不断上涨之时，外购原材料以及价格传导的滞后效应或吞噬了章源钨业部分利润空间。根据半年报数据，章源钨业主营产品毛利率合计为14.14%，同比减少3.17个百分点；其中，合计营收占比高达85%以上的钨粉、碳化钨粉、硬质合金，毛利率分别同比减少2.37个百分点、3.18个百分点、1.09个百分点。
“报告期内，国内钨原料价格呈现持续上涨态势，由于粉末产品价格上涨略滞后于原料价格上涨，行业竞争激烈，导致钨粉、碳化钨粉毛利率同比下降。”章源钨业表示。
对于未来如何控制原料成本，时代财经以个人投资者身份致电章源钨业，相关工作人员表示，由于钨是稀缺性战略资源，企业只能在国家给予的钨开采配额当中去开采，目前公司中下游的生产需要对外采购原料，主要为APT等，这部分只能根据市价来（采购），（所以）只有公司自己内部看如何控制成本。
展望未来钨价走势，饶文博表示，短期来看，钨价或将高位震荡运行，长期来看，资源枯竭与需求扩张的剪刀差难逆转，钨价或将长期上行。
“建议紧盯国内第二批开采配额、海外新矿投产进度及军工/光伏需求数据，政策收紧或需求超预期可能触发拐点。同时优选绑定高端应用的企业。此外，钨价高位下投机资金可能撤离，避免追涨杀跌，可逢回调分批建仓。”饶文博表示。
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