新冠军登顶，“老”首富让位，从十倍溢价到价格腰斩，20天内泡泡玛特遭遇“冰火两重天”。
当“黄牛”炒作愈演愈烈，当“凉凉”的质疑声越来越大，泡泡玛特还能一直“拿捏”市场吗？
开乐园、卖珠宝、成立电影工作室，手段齐出，它是想摆脱对“情绪价值”的依赖吗？
当造梦者直面现实，它离“世界的泡泡玛特”还有多远？
大象新闻记者 史蓓蓓 成书丽
不足20天，新冠军登顶、“老”首富让位
6月24日，一年一度的《新财富500创富榜》发布，蜜雪冰城创始人张红超、张红甫兄弟以1179亿元身家成为河南新首富。人们在为张氏兄弟鼓掌的同时，也不禁唏嘘，商业世界的确瞬息万变，6月初，泡泡玛特创始人王宁还是新鲜出炉的河南首富。城头变幻大王旗，新冠军登顶，“老”首富让位，也只不过是不到20天的时间。
这20天里，泡泡玛特遭遇了“冰火两重天”。
半个月前，热搜榜单上，再火的内娱明星都得给LABUBU腾位置。但热得发烫的LABUBU在618这天突然降温。6月18日，泡泡玛特调整了预售策略，开始全渠道大量补货，LABUBU前方高能系列搪胶盲盒，光是天猫一个渠道就售出100万+。
二级市场上价格应声腰斩，有网友甚至将这一天戏称为“618泡泡玛特事变”。目前，在二手回收市场，已经有黄牛明确表示拒收预售款，并将“不接预售”打在标题上。某潮玩二手交易软件的数据显示，LABUBU系列盲盒价格普遍下跌约50%，从补货前的1500~2800元大幅跌至650~800元。
除了二手市场盲盒价格暴跌之外，泡泡玛特的股价也一度从历史高点下跌了超15%，市值蒸发超500亿港元。25号起，又开始走高，截至6月26日收盘，泡泡玛特股价为253港元/股，总市值3398亿港元。
股价的起伏，也导致了业界对泡泡玛特的看法出现了分歧，有部分投行甚至警告，当前泡泡玛特的估值过高，股价或存在回调风险。
从十倍溢价到价格腰斩，从热火烹油到冷眼旁观，泡泡玛特要凉了吗？
当泡泡玛特遇上“黄牛”，一场相爱相杀的戏码
一代人有一代人的顶流，一代顶流有一代顶流的“黄牛”。价格高位时，有玩家高价从“黄牛”手中拿到LABUBU后，不无自嘲地说“一个爆火的东西，没有黄牛加持，如何定义为火？”
泡泡玛特玩家苦黄牛久矣，但泡泡玛特却未必。
泡泡玛特采取的盲盒机制从一开始就注定会有二级市场。从MOLLY到DIMOO再到LABUBU，泡泡玛特发售的每个系列都有普通款和隐藏款，隐藏款还分为大隐藏和小隐藏。以一个12款系列推算，小隐藏款的出现概率基本上是1/144。这意味着消费者平均需要购买144个盲盒才能抽中一个小隐藏款，以“单个随机款”价格69元推算，消费者需要花费近万元。大隐藏款抽中的概率更低，甚至会达到1/720。
想买到自己心仪的普通款也不容易，一个盲盒，抽中某个特定普通款的概率大约是1/12(约8.33%)。但由于泡泡玛特并不保证每个盲盒都是不同款式，所以消费者抽到重复款式的概率相当高。
二手市场应运而生。在某二手平台，不太火的普通款，价格往往还会低于官方售价。但一旦遇到火一点的IP，大批“黄牛”就会闻风而动。
即使对“黄牛”习以为常，这次LABUBU的爆火，以及爆火后涌入的黄牛，和过去任何一个IP相比，都不是一个量级的。在泡泡玛特限购政策的促使下，市场上“一娃难求”，甚至大打出手。
在“黄牛”眼中，每一个LABUBU都镶了金边，这不是玩偶，是眼下最能升值的资产！
据封面新闻报道，有从事潮玩倒卖两年的“黄牛”表示，她带领的六人团队在LABUBU爆火首周就净赚37万元。这名黄牛展示的手机记录显示，原价594元的整盒盲盒转手卖2100元，99元隐藏款挂饰最高以7800元成交。“买LABUBU比买黄金还赚钱”“LABUBU隐藏款年收益率超300%”等词条多次冲上热搜。
“黄牛都是团队作战，几十部手机同时抢，我们怎么可能抢得过？”网友小微这么说。对于像小微这样的“真爱粉”来说，屡战屡败，爱而不得的滋味难免让人心生怨怼。
二级市场过高的溢价，开始引发负面情绪和各种阴谋论猜测。当“黄牛”的炒作愈演愈烈，当“为什么不加大产量”的质疑声越来越大，“618”这天突然从泡泡玛特官方降下的百万个LABUBU，戳破了泡沫。
这些泡沫，在记者看来，正是因为饥饿营销导致黄牛过度参与后，产生的一系列问题。泡泡玛特这次放货断了黄牛的财路，但能挽回一些失望的玩家和口碑。
不缺IP的泡泡玛特，能一直“拿捏”市场吗？
从泡泡玛特成立开始，IP的生命周期就是悬在它头上的达摩克利斯之剑，不确定性太高。
泡泡玛特的IP没有故事，但每一个形象都是一种情绪的投射。看到MOLLY，你会觉得她虽然嘴角下撇，但其实有一颗勇敢的心。看到LABUBU，你会觉得她虽然亮出的是獠牙，但很真实，就如真实的自己。
在物质生活不再匮乏的今天，人们更愿意为了情绪付费，不止是金钱，还有时间，以及得不到的失落和得到后的狂喜。但情绪对于一个企业，是一把双刃剑，从某种意义上来说，“情绪=玄学”，它来得快去得也快，就像无根之水无本之木。因此，不光是泡泡玛特，整个潮玩行业的护城河明显低于传统企业。
为此，泡泡玛特一直非常重视IP的开发和运营，并构建了一套成熟且完善的IP孵化与运营体系。目前，泡泡玛特已与超过350名全球艺术家保持紧密联系，拥有近百个IP。这样做的目的就是尽可能多的拥有“可能性”，一旦市场对某种类型的IP表示出兴趣，团队就能快速捕捉市场趋势。
比如，除了LABUBU，最近还有一个名叫CRYBABY的IP也一娃难求。还有“黄牛”将目标转移至泡泡玛特旗下其他IP，例如小野、星星人。
这么看来，不缺IP的泡泡玛特当下最应该担忧的，不是LABUBU会不会就此“凉凉”，而是能否解决供应链效率、黄牛炒作、品质控制等有可能损害品牌形象的问题。
另外，盲盒这种依赖概率的消费机制，也处在行业监管的“灰色地带”。6月20日，《人民日报》第19版发表文章《盲卡盲盒哪能“无拘无束”(民生探针)》，重点关注盲卡盲盒市场乱象，批评了盲卡盲盒对未成年人的负面影响。盲盒机制被批利用“赌性”，尤其对未成年群体。当天，盘中泡泡玛特一度大跌6.5%。
IP内容化+生态延伸，造梦者的“野心”藏不住了？
今年6月，泡泡玛特又涉足了新业态——成立独立珠宝品牌popop。全球首店开在上海港汇恒隆广场，北京首店也已经正式营业。据相关媒体报道，北京店一小时内成交了十余单，客单价普遍超过400元。
在影视开发上，有媒体透露泡泡玛特已成立电影工作室，计划推出动画剧集《LABUBU与朋友们》。目前，第一季剧本已经登记了作品着作权。
6月25日，有网友发帖爆料称，泡泡玛特疑似进军家电行业，招聘平台上已有其HR发布相关领域职位。开放职位包括小家电研发工程师、小家电采购主管、AQE工程师、高级项目管理（家电方向）等。记者向泡泡玛特方面咨询，截至发稿暂未回复。
早在2023年9月底，泡泡玛特城市乐园就已经在北京朝阳公园正式开园，相比方特、长隆等大型主题乐园，泡泡玛特城市乐园的社交属性更为明显。乐园面积共4万平方米，仅仅浏览观光的话半小时就能走完，但游客在乐园的平均停留时长却超过4小时，这与其中打卡、出片的精细化运营不无关系。
这些多元化的尝试普遍被外界解读为，泡泡玛特想成为“中国的迪士尼”，或者更准确的说是“世界的泡泡玛特”。
对于这些“IP内容化+生态延伸”的尝试，王宁在接受媒体采访时曾表示，“现在如果让我重新对泡泡玛特做一个定义的话，我们是挺典型的创业公司，本来想做A这件事情，然后做着做成了B，然后突然有一天莫名其妙在C成功了，未来有一天可能在D变得伟大。”
面对股价涨与跌，王宁说：“没什么波澜。我自己钱够用，股价是一个大势的问题，担心也没什么意义。”
从某种意义上来看，一个企业，或多或少会带有创始人的个人风格。相比高光时刻，人在低谷期的表现，更为真实。
2016年，王宁参加过一档名为《创客中国》的节目，当时泡泡玛特还属于无人问津的状态，没有名校光环的王宁也是舞台上的“小透明”。当投资者质疑泡泡玛特“门槛低”时，他的回答简单直白，“我觉得这个门槛一点都不低。这些IP全部是签约独家、而且是独家生产。”多年后，当年这个节目的创投导师还为自己没有投资泡泡玛特后悔不已。
如果把时间周期拉的足够长，任何一家企业都必然会经历震荡和起伏。用王宁自己的话说，“这么多年我看到很多企业起起落落，归结下来大概有两个原因，要么是没有尊重时间，要么是没有尊重经营，这是最容易犯的两个错误。尊重时间，是说任何该十年做成的事情，就不要总想着要两三年就做成。尊重经营，是指再好的商业模式，再花哨的概念，到最后都要回到柴米油盐酱醋茶的具体细节，回到对人、对事、对钱、对复杂问题的处理迭代上。”
市场风口不会一成不变，未来也永远充满不确定性，泡泡玛特的真正考题，不是纠结于一时的冷热，而是沉下心来，考虑如何在一个接一个的风口中，顺利穿越周期。
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